مشاهده پست

چهار شنبه 10 آذر 1400-8:59

تحلیل بنیادی شگویا

عملکرد شگویا در 6 ماهه 1400 مناسب بوده و در نهایت توانسته 815 ریال به‌ازای هر سهم سود کسب کند. با فرض دلار 24 هزار تومانی و PET الیاف 950 دلاری، انتظار داریم برای سال جاری سودی در حدود 200 تومان محقق کند.


شرکت پتروشیمی تند گویان در سال 1377 جهت اجرای طرح های تولید اسید ترفتالیک خاص(PTA) و پلی اتیلن ترفتالات(PET) تاسیس گردید. شرکت ملی صنایع پتروشیمی با توجه به اهمیت محصولات این طرح در بازارهای داخلی و خارجی و با توجه به موارد مصرف فراوان این ماده پتروشیمیایی و در جهت انجام بخشی از تعهدات خود در برنامه 5 ساله دوم دولت جمهوری اسلامی ایران اقدام به اجرای این طرح با اهداف زیر نموده است: 

  • حرکت در جهت خود اتکائی
  • افزایش صادرات
  • انتقال فن آوری و تربیت نیروی انسانی 

طرح های PTA/PET اول و دوم در ضلع شمال غربی خلیج فارس در استان خوزستان و در منطقه ویژه اقتصادی پتروشیمی در بندر ماهشهر و در زمینی به وسعت 35 هکتار احداث گردید و در حال حاضر به عنوان یکی از شرکت های زیر مجموعه صنایع پتروشیمی خلیج فارس عهده دار تولید پلی اتیلن ترفتالات و اسید ترفتالیک خالص می باشد، ظرفیت اسمی تولید PET به میزان 887.7 هزار تن در سال و 700 هزار تن PTA در مجموع دو فاز می باشد. 

 

سهامداران

 

سرمایه

 

ظرفیت تولید 

 

پت(PET) چیست؟

پلی اتیلن ترفتالات پلیمری است که در اغلب کشورها برای تولید الیاف پلی استر(70 درصد) رزین بطری(22 درصد) فیلم(6 درصد) و رزین های پلی استر مهندسی(2 درصد) به کار رفته، ولی در ایران این پلیمر بیشتر برای ساخت انواع بطری های آشامیدنی استفاده می شود. با توجه به مقاومت بالای این بطری ها در برابر شکستگی، دما و نفوذ گازها، دارا بودن وزن کم و ارزان بودن قیمت نسبت به سایر مواد بسته بندی همچون شیشه و فلز، تولید بطری های پلاستیکی از این رزین کاربرد گسترده ای پیدا کرده است که بالتبع موجب ورود بطری های PET مصرفی به جریان زباله های شهری می گردد. بالا بودن حجم این بطری ها نسبت به وزن، که فضای زیادی را در هنگام حمل و نقل به خود اختصاص می دهند و همچنین تجزیه بسیار طولانی آن در طبیعت(حدود 300 سال!!) باعث گردیده تا مسئله بازیافت این بطری ها، به خصوص در سال های اخیر توجه همگان را به خود جلب نماید.

 

واحدهای تولیدی شگویا

پتروشیمی شهید تندگویا از 3 بخش تولیدی شامل شیمیایی، پلیمری و نساجی تشکیل شده است. پتروشیمی شهید تندگویان بزرگترین تولید کننده محصولات مهم و استراتژیک پلی اتیلن ترفتالات(PET) و اسید ترفتالیک خالص(PTA) در کشور است. این شرکت از 3 بخش تولیدی شامل شیمیایی، پلیمری و نساجی تشکیل شده است. 

 

شیمیایی

بخش شیمیایی از کارخانه‌های PTA1 و PTA2 تشکیل شده است که خوراک ورودی آن‌ها پارازیلین و اسید استیک بوده و سالیانه در مجموع ۷۰۰ هزار تن محصول اسید ترفتالیک خالص تولید می‌کنند. از محصولات این بخش می‌توان به‌عنوان روان‌کننده در تهیه چسب‌های صنعتی و تولید پلی‌اتیلن ترفتالات استفاده کرد.

 

پلیمری

بخش پلمیری این مجتمع از کارخانه‌های PET1 و PET2 تشکیل شده که PET1  دارای ۴ واحد یا Poly و PET2 دارای ۳ واحد یا Poly است. خوراک ورودی این کارخانه‌ها، PTA  و منواتیلن‌گلایکول بوده و سالیانه ۳۳۶ هزارتن گرید بطری و ۵۵۱ هزارتن گرید الیاف تولید می‌کنند. این کارخانه ها توانایی تولید انواع مختلفی از گریدهای بطری و الیاف از جمله HBPET، FH PET، سوپر برایت، CD PET، و ... را براساس نیاز و درخواست مشتری داشته و محصولات آن ها در صنایع مختلف از جمله صنعت نساجی برای تولید انواع الیاف، تهیه رزین های مهندسی در خودروسازی، تولید انواع ظروف بسته بندی مواد غذایی و بهداشتی در صنایع بسته بندی، تهیه نرخ جراحی در صنعت پزشکی، تهیه انواع فیلم های عکاسی و سینمایی در صنایع فیلم سازی و ... مورد استفاده قرار می گیرد. 

 

نساجی

بخش نساجی این شرکت دارای دو واحد الیاف پلی استر STAPLE و نخ پلی استر POY است که خوراک ورودی هر دو واحد پلیمر مذاب بوده و ظرفیت تولید هر کدام 66 هزار تن در سال است. از محصولات نساجی در تولید کالاهای مختلف و متنوعی استفاده می شود که به طور مثال می توان برای Staple استفاده در تولید کالای خواب، فرش ماشینی، موکت و پتو و برای Poy استفاده در تولید البسه ورزشی، پارچه کشباف، پارچه رومبلی و پرده ای را نام برد. 

 

محصولات، فرآیند تولید و موارد کاربرد 

محصول اصلی شرکت پلی اتیلن ترفتالات(PET) است. ابتدا پارازایلین ، اسید استیک و اکسیژن را ترکیب و اسید ترفتالیک خالص(PTA) تولید می کند. سپس از ترکیب PTA  و منو اتیلن گلایکول محصول نهایی که همان پلی اتیلن ترفتالات(PET) است به دست می آید که در دو گرید الیاف و بطری قرار می گیرند. با مقایسه قیمت PET در گریدهای مذکور مشاهده می شود همبستگی بالایی بین قیمت آنها وجود دارد. 
گرید بطری در تولید انواع بطری‌های نوشابه، آب معدنی، قوطی و ظروف مورد استفاده در بسته‌بندی مواد غذایی، دارویی و بهداشتی و همچنین در صنایع تولید فیلم‌های پلاستیکی مانند فیلم‌های عکاسی، ویدئویی و فیلمبرداری به‌کار می‌رود. گرید الیاف در کلیه صنایع نساجی و پنبه و نخ مصنوعی به‌کار می‌رود. بر طبق امیدنامه شرکت این صنعت سالانه رشد 4.2 درصدی خواهد داشت و اندازه بازار آن از حدود 40 میلیارد دلار در سال 2019 به 51 میلیارد دلار در 5 سال آینده می رسد. تقاضای جهانی پت سالانه نزدیک به 19 میلیون تن است. قیمت PET با گرم شدن هوا و در اثر افزایش تقاضا رشد می کند. همچنین تقاضای PET زمانی که هوا رو به سردی می رود کاهش یافته فلذا قیمت آن نیز کاهش می یابد. 

 

بررسی عملکرد 6 ماهه 1400 

مبلغ فروش شگویا در 6 ماهه 1400 برابر با 7،960 میلیارد تومان بوده که نسبت به دوره مشابه سال گذشته 113% رشد کرده است. همچنین با شناسایی سود ناخالص 2،578 میلیاردی توانسته نسبت به مدت مشابه سال گذشته 109 درصد رشد داشته باشد. همان طور که در بخش های قبلی ذکر شد، محصول اصلی شرکت پلی اتیلن ترفتالات ( PET ) است که در دو گرید بطری و الیاف تولید می شود. شرکت طی سال های گذشته همواره کمتر از ظرفیت اسمی فعالیت کرده است فلذا رفع تنگناهای تولید و رسیدن به ظرفیت اسمی از جمله پتانسیل های شرکت می باشد. نسبت ضریب بهره برداری را به صورت تناژ تولید به ظرفیت اسمی تعریف کرده ایم. فلذا همان طور که مشاهده می شود این نسبت از سال 95 رشد داشته و نشان می دهد شرکت توانسته به مرور از ظرفیت خالی خود استفاده بیشتری کند. 

 

ساختار بهای تمام شده

عمده بهای تمام شده شرکت مربوط به مواد مستقیم مصرفی است . پارازایلین و منواتیلن گلایکول مهمترین مواد اولیه مصرفی شگویا را تشکیل می دهند. برای تولید هر تن PTA به حدود 670 کیلوگرم پارازایلین نیاز است. این شرکت محصولات خود را به قیمت بورس کالا می فروشد و پارازایلین را نیز به قیمت پایه بورس کالا می خرد.  قرارداد خرید منو اتیلن گلیکول از سال 85 به مدت 20 سال با شرکت مارون منعقد شده است.

 

قیمت PET به شدت به قیمت پارازایلین و PTA به عنوان خوراک وابسته است و همبستگی بالایی با نفت و نفتا دارد. با افزایش قیمت نفت قیمت پارازایلین نیز افزایش می یابد که موجب رشد بهای تمام شده PET و در نتیجه افزایش قیمت آن می شود. در 2 سال گذشته متوسط اسپرد PET و خوراک حدود 250 دلار بوده است. در حال حاضر و با رشد قیمت PET این اسپرد به 435 دلار رسیده است. قیمت ها بر اساس CFR SE Asia است.

 

بررسی روند فروش شگویا در بورس کالا

فروش شرکت از ابتدای سال 1400 در بورس کالا مطابق با جدول زیر می باشد. شگویا از ابتدای امسال بالغ بر 10 هزار میلیارد تومان فروش در بورس کالا داشته است و همانطور که از نمودار مشاهده می شود پلی اتیلن ترفتالات بطری، نخ پلی استر و پلی اتیلن ترفتالات نساجی به ترتیب با 40، 35 و 25 درصد بیشترین سهم از فروش محصولات را در اختیار دارند. 

نام کالانوع محصولمبلغ فروش(هزار ریال)
پلی اتیلن ترفتالات بطری BG735پلی اتیلن ترفتالات بطری221,696,332 
پلی اتیلن ترفتالات بطری BG781پلی اتیلن ترفتالات بطری15,930,772 
پلی اتیلن ترفتالات بطری BG785پلی اتیلن ترفتالات بطری12,459,759,730 
پلی اتیلن ترفتالات بطری BG821پلی اتیلن ترفتالات بطری19,607,872,042 
پلی اتیلن ترفتالات بطری BG825پلی اتیلن ترفتالات بطری9,481,677,326 
پلی اتیلن ترفتالات بطری BG845پلی اتیلن ترفتالات بطری20,738,816 
پلی اتیلن ترفتالات بطری BG841پلی اتیلن ترفتالات بطری27,106,296 
پلی اتیلن ترفتالات بطری BG731پلی اتیلن ترفتالات بطری111,972,056 
پلی اتیلن ترفتالات نساجی TG641 MODپلی اتیلن ترفتالات نساجی17,784,978,816 
پلی اتیلن ترفتالات نساجی TG641پلی اتیلن ترفتالات نساجی3,078,407,134 
پلی اتیلن ترفتالات نساجی TG645پلی اتیلن ترفتالات نساجی292,298,446 
پلی اتیلن ترفتالات نساجی Super Bright TG641پلی اتیلن ترفتالات نساجی326,183,231 
پلی اتیلن ترفتالات نساجی Super Bright TG645پلی اتیلن ترفتالات نساجی5,018,210,362 
نخ پلی استر 500D96FAنخ پلی استر494,197,506 
نخ پلی استر 160D48FAنخ پلی استر13,895,716,131 
نخ پلی استر 250D48FAنخ پلی استر15,165,517,246 
نخ پلی استر 250D48FBنخ پلی استر676,372,994 
نخ پلی استر 160D48FBنخ پلی استر1,057,484,098 
نخ پلی استر 500D96FBنخ پلی استر1,130,609,238 
نخ پلی استر 500D96FCنخ پلی استر2,808,705,218 
نخ پلی استر گرید Dنخ پلی استر618,751,764 
نخ پلی استر 250D48FCنخ پلی استر343,824,606 
نخ پلی استر 160D48FCنخ پلی استر106,223,868 
نخ پلی استر گرید WP12نخ پلی استر82,712,308 
جمع کل104,826,946,336 

 

در بورس کالا شاهد رقابت بر روی محصولات شرکت هستیم . این رقابت در سال های اخیر افزایش یافته و باعث شده تا قیمت های فروش داخلی در بیشتر مواقع بالاتر از نرخ های جهانی قرار بگیرد . از ابتدای سال تاکنون به صورت میانگین نرخ فروش در بورس کالا برای گرید بطری 26 درصد بالاتر از نرخ پایه عرضه بوده است . این عدد برای گرید نساجی 18 درصد بوده است. 

 

 

طرح توسعه 

هدف از اجرای پروژه SSP پتروشیمی تندگویان قابلیت تولید هر دو محصول گرید بطری و نساجی در یک واحد بوده و در مدت زمان حدود 18 ماه عملیاتی و به بهره برداری خواهد رسید(طبق تاریخ اعلامی توسط شرکت مرداد ماه 1402 به بهره برداری خواهد رسید). میزان سرمایه گذاری این پروژه حدود 30 میلیون یورو برآورد می شود که با همکاری بانک تجارت و به صورت صد درصد ایرانی تامین خواهد شد. 

 

در نمودار زیر می توان قیمت گریدهای الیاف، بطری و جهانی را مشاهده نمود. همان طور که مشاهده می شود پس از کاهش شدید از محدوده 1700 دلاری تا 500 دلار(که به دلیل کاهش شدید قیمت نفت بوده است) قیمت ها از خرداد ماه سال 99 شروع به رشد کرده و از 500 دلار تا 1300 دلار نیز رشد کرده اند. فلذا با توجه به تولید محصولات شگویا و همچنین طرح توسعه مناسب شرکت از آینده مناسبی برخوردار می باشد. 

 

برآورد سودآوری 1400

شگویا در صنعت پتروشیمی کشور از جایگاه یگانه و منحصر به فردی برخوردار است. تنها شرکتی است که محصول مهم و استراتژیک پلی اتیلن ترفتالات گرید بطری را در ایران تولید می کند. این محصول نقش بسیار تعیین کننده ای در بهبود سطح رفاه و بهداشت عمومی جامعه ایفا می کند. همان طور که در بخش های قبل ذکر کردیم عملکرد شگویا در 6 ماهه 1400 مناسب بوده و در نهایت توانسته 815 ریال به ازای هر سهم سود کسب کند. با فرض دلار 24 هزارتومانی و PET الیاف 950 دلاری انتظار داریم برای سال جاری سودی در حدود 200 تومان محقق کند. نکته مهمی که باید بدان توجه کرد معافیت مالیاتی است که طبق رای دیوان عدالت شامل شرکت خواهد شد. اما همچنان شرکت برای مالیات ذخیره می گیرد . فرض ما بر این بوده که مالیات شرکت در سال جاری صفر خواهد بود. 


تحلیل   بنیادی   شگویا  
5

تشکر .تحلیل خوبی ارایه شد.تحلیل شرکتهای دیگر بنیادی را هم بگذارید ممنون هستیم
محمدعلی باقری شنبه 13 آذر 1400-20:36 1 پاسخ
مشاهده بیشتر
بسیار عالی .با تکمیل طرح توسعه ای چقدر در سود شرکت تغییر ایجاد میشه؟
احمدرضا ایزانلو پنج شنبه 11 آذر 1400-0:13 1 پاسخ
مشاهده بیشتر
ممنون از تحلیل خوب و گویاتون
محسن زمانی چهار شنبه 10 آذر 1400-23:59 1 پاسخ
مشاهده بیشتر
نوریم تحلیل کنید خواهشا
زهرا بهمنی چهار شنبه 10 آذر 1400-16:58 1 پاسخ
مشاهده بیشتر
ممنون لطفا از این حیث تحلیلها بیشتر استفاده کنید
محمد آهن جان چهار شنبه 10 آذر 1400-10:22 1 پاسخ
مشاهده بیشتر
به اشتراک بگذارید :